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研报精选:全球ODM龙头收购全球IDM龙头 双管齐下

发布时间:2019-08-12

  随着国内企业的快速崛起,海外并购的步伐已经不可阻挡。当前排名全球第一的IDM(综合数据复用器)龙头安世集团股权遭到拍卖,国内ODM龙头闻泰科技勇敢出击拿下了33.66%的股权,成为该公司的大股东。值得注意的是,一心想做芯片的董明珠也代表格力买入了一部分安世集团股权。强强联合有望促进国内半导体的快速发展。

  一、全球ODM龙头收购全球IDM龙头 双管齐下成就半导体霸业!(国泰君安证券)

  随着国内企业的快速崛起,海外并购的步伐已经不可阻挡。当前排名全球第一的IDM(综合数据复用器)龙头安世集团股权遭到拍卖,国内ODM龙头闻泰科技勇敢出击拿下了33.66%的股权,成为该公司的大股东。值得注意的是,一心想做芯片的董明珠也代表格力买入了一部分安世集团股权。强强联合有望促进国内半导体的快速发展。

  1、闻泰科技:全球最大ODM 厂商。目前,公司的业务主要包含三部分:通信类;房地产开发类和其他业务。其中,公司通信类业务营收占比已达到95%。

  公司是全球最大的智能手机ODM厂商,市场占比蝉联第一。2017年,公司ODM出货量为8350万台,市场占有率达到18.6%。2015年和2016年市场占有率分别为11.9%和12.6%,均位列第一。公司主要客户为华为、小米、联想、OPPO、三星、LG、亚马逊等全球知名品牌。2017,公司前三大客户占比达到81%。

  2、收购后,闻泰获得安世半导体控制权。本次收购分为两步:(1)参加拍卖得到安世33.66%股权,并支付第一笔账款;(2)收购相关境内基金和境外基金股权,取得安世集团80%左右股权,拥有控制权。

  3、安世半导体:全球半导体功率器件龙头。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,提供分立、逻辑、MOSFET器件一站式服务。

  其中,安世半导体在通用分立器件领域排名第一;在功率 MOSFET领域排名第二。

  公司产品下游应用广泛,各领域中拥有众多优质客户。如博世、华为、0149香港特马王中王,苹果、三星、华硕、戴尔、惠普等知名公司皆与公司建立合作关系。

  4、收购实现强强联合,“业务/客户/技术”实现上下游协同。(1)业务:有助于闻泰提升盈利能力,切入汽车电子;有助于安世了解终端市场;格力入局也打开家电领域;(2)客户:助力安世更加深入中国市场;同时为闻泰带来更多国际客户;(3)技术:安世60余年半导体经验和闻泰自身技术实现深度融合,完善公司芯片级和解决方案级业务。

  外汇天眼指出,假设公司地产业务在2019年初顺利剥离,元器件涨价、汇兑等不利因素消除或缓解,预计18/19/20年公司(本部闻泰科技)营收为161.23亿元、225.72亿元、282.15亿元,给予2019年46倍PE,目标价42.78元。

  二、受益国内铁路基建投资加码 轨交装备全球龙头有望充分受益!(中泰证券)

  近期,铁路基建加大投资的消息见诸报端。特别是高铁段很多地方在积极的建设当中,其中被称为“中国神车”的中国中车首先受益。因为它几乎垄断了国内轨交装备。

  1、中国中车:十年磨一剑,铸就全球轨交装备龙头。中国中车是全球规模最大轨道交通装备供应商。2007-2016年间,中国中车全球高铁车辆市占率从28%提升至69%;盈利能力、研发投入均远超竞争对手。

  2、铁路基建投资加码,政策资金支持力度加大,轨交装备景气提升。(1)轨道交通建设为重要的宏观经济对冲手段。2018年7月,国常会“积极财政”“稳增长”、中央政治局“补短板”,均为轨交建设加速提出要求。(2)“专项债”集中发行,有望为国家铁路建设及城轨地铁建设提供资金支持。(3)行业政策落地加速:“高铁开工加速”+“公转铁”+“城轨恢复审批”高铁开工加速:2018-2019年高铁拟新开工项目投资增速达13%、41%。

  3、车辆需求向上:预计2018-2020年复合增速14%,动力集中式动车组、动车高级修、货车、机车有望成为增长主力。(1)动车组:未来几年动力集中式新产品有望带来额外100列/年增量。(2)机车、货车:2018-2020年年采购额有望达456亿元,复合增速约35%。(3)城轨地铁:车辆需求有望保持8000辆/年高位。

  4、中国中车持续推进优化资源配置,盈利能力不断上升。(1)毛利率具备提升空间:公司铁路装备业务毛利率最高,车辆需求向上,产品结构有望持续改善;同时公司产能利用率有望提升,毛利率具备提升空间。(2)减员增效,员工安置费有望下降:2017年净减员6307人;员工安置费用11.5亿元;有望逐步释放效益;减员高峰已过,员工安置费用有望下降。(3)研发支出有望显著下降:随着复兴号系列化逐步完成,研发支出(2017年达100亿元)有较大下降空间,带来一定的盈利弹性;公司费用率有望下降。

  外汇天眼援引中泰证券预计2018-2020年公司净利润118/147/165亿元,PE为22/18/16倍;2019年业绩提速,具较好防御价值,结合基建主题,未来可长期关注。